第一财经｜22.9亿定增抄底影视投资寒冬 腾讯阿里入股能否拯救华谊兄弟

疫情之下，影视文娱赛道投资进入“冰冻期”，整体更为谨慎、收紧。但4月28日，华谊兄弟扔下“重磅炸弹”，以低价非公开发行股票，阿里、腾讯等9家企业“抄底”入股。如何看待当下的文化产业投资机会？

4月29日，第一财经深入探讨华谊兄弟所在的影视文娱行业，并采访了青桐资本、辰海资本、君联资本3家深耕该赛道的创投企业。其中，青桐资本在影视文娱领域，尤其是内容投资方面，已积累多年实战经验，并有深厚的研究沉淀。青桐资本的执行总经理刘亚荣，针对此次采访，发表了如下观点：

青桐资本执行总经理 刘亚荣

“ 

华谊兄弟是为数不多同时拿到阿里和腾讯投资的公司。而这笔定增融资在此刻进行的原因，一方面是因为华谊兄弟本身的财务状况所致，另一方面也意味着华谊兄弟在尝试拥抱线上流量。

电影公司原来是“后端院线为王”，重度依赖下游院线宣发，线下是主要收入来源。疫情导致线下业务萎缩，院线近3个月颗粒无收。这让电影公司被迫寻找新出路，拥抱线上流量。例如导演徐峥与字节跳动的合作，打破以往电影的收入模式，从分账变为固定收益。华谊拥有内容制作团队，而阿里、腾讯拥有视频平台，这预示着内容线上平台投放的趋势，将打破后端“院线为王”的时代。

对于文化内容产业未来的竞争格局和投资机会，目前头部流量比较集中，后端内容可复制性弱，头部内容公司跑出来的概率更大。

 ”

以下内容转载自：第一财经《22.9亿定增抄底影视投资寒冬 腾讯阿里入股能否拯救华谊兄弟》

作者：陆瑶 邱智丽

责编：乐琰

虽然2019年巨亏近40亿，但华谊兄弟(300027.SZ)却在年报发布的同一日扔下了一枚“炸弹”。

4月28日晚间，华谊兄弟的股票发行预案和公司2019年财报、2020年一季度报告同步发布。该预案称，公司拟以2.78元/股非公开发行股票，募集资金总额不超过22.9亿元。

4月29日开盘，华谊兄弟迅速涨停至3.94元，创下一个半月来的新高位。

抄底入股一笔合算的买卖

前述预案显示，本次非公开发行A股股票的发行对象为阿里影业、腾讯计算机、阳光人寿、象山大成天下、豫园股份、名赫集团、信泰人寿、三立经控、山东经达等9家企业，且全部发行对象均以现金方式认购股份。

华谊兄弟在预案中表示，由于公司“轻资产”的影视作品生产模式及产品制作周期长的特点，预计公司未来对流动资金的需求将进一步增加，本次发行有助于满足公司对于流动资金的需求。

有分析师向第一财经记者表示，以2.78元/股的低价募资，也是公司现金流吃紧的一种表现。对参与募资的公司而言，这是一个较好的“抄底”机会，“价格合适，又是老牌的内容公司，毕竟在影视行业中有足够多的资源，平台对内容都是有诉求的。在行业和公司最困难的时候买入，也是一笔合适的买卖。”

记者梳理公开资料发现，此次募资前，腾讯计算机持有华谊兄弟7.90%的股份；杭州阿里创业投资有限公司及其大股东马云，合计持有华谊兄弟8.03%的股份；豫园股份持有华谊兄弟2.36%的股份。2019年，阿里影业与华谊兄弟签订战略协议，并通过企业借款形式为华谊兄弟提供7亿资金；华谊兄弟的关联公司则向腾讯计算机的关联公司发行了3000万美元的可转债票据。

此外，阿里和腾讯旗下公司与华谊兄弟在娱乐内容上存在长久的合作关系。腾讯计算机向华谊兄弟采购游戏、版权等服务，并为其提供宣传营销服务；阿里文娱全资持股的优酷信息技术（北京）有限公司向华谊兄弟采购影视版权内容，并为其提供技术支持和联合发行等服务。

而另外6个投资企业此前与华谊兄弟未有实际交集，且属于不同的业务领域。具有国资背景的山东经达科技产业发展有限公司，主要经营园区运营、土地开发等业务，是山东省济宁国家高新区的全资国有企业。象山大成天下、三立经控和名赫集团则在影视投资、文旅地产开发等方面各有建树。

信泰人寿和阳光人寿是“兄弟连”中的两家保险公司。根据预案，两家公司均以保险资金作为认购股票的资金来源。参与此次募资的9家公司均将和华谊兄弟进行全方位的战略合作。

影视文化投资仍处冰点

青桐资本执行总经理刘亚荣称华谊兄弟是为数不多同时拿到阿里和腾讯投资的公司。而这笔定增融资在此刻进行的原因，一方面是因为华谊兄弟本身的财务状况所致，另一方面也意味着华谊兄弟在尝试拥抱线上流量。

“电影公司原来是‘后端院线为王’，重度依赖下游院线宣发，线下是主要收入来源。疫情导致线下业务萎缩，院线近3个月颗粒无收，电影宣发端崩溃式下降。这让电影公司被迫寻找新出路，拥抱线上流量。例如演员徐峥与字节跳动的合作，打破以往电影的收入模式，从分账变为固定收益。华谊拥有内容制作团队，而阿里、腾讯拥有视频平台，这预示着内容线上平台投放的趋势，将打破后端‘院线为王’的时代。”刘亚荣告诉第一财经。

作为华谊兄弟的第二大股东，腾讯曾多次押注华谊兄弟。早在2011年腾讯4.5亿元投资华谊兄弟，并持有华谊兄弟4.6%的股权，成为华谊兄弟第一大投资机构。2014年，腾讯、阿里、平安斥资35亿元入股华谊兄弟，成为继众安保险之后“三马”的再一次聚首。

业内人士认为，腾讯、阿里频频押注华谊兄弟看重的是其内容优势，无论是社交网络还是游戏、视频、音乐、网文等，都需要优质的影视资源支撑，来进行IP联动和延展。尤其是在视频领域，内容已经成为互联网平台的兵家必争之地。

在近期一场线上会议上，辰海资本合伙人陈悦天分析了内容对于互联网平台的重要性。他提及在长视频领域，腾讯、优酷、爱奇艺之间长达15年的内容竞争，消耗了整个VC和巨头大量的资金，且大部分仍处于亏损状态。在博弈格局长期存在的困局下，视频网站平台之间的战争持续围绕优质内容进行争夺，如果能够把握住一种重要的内容门类，加上体系化的布局，在争斗的过程中就可以持续受益。

在短视频领域，腾讯面临来自头条系的强势竞争，在行业已经完成前期流量积累的基础上，如何构建持续生产优质内容的能力，则是腾讯突围的关键。对于短视频业务而言，影视内容不仅可以为平台用户带来更多的创作素材，还可以依靠影视明星和内容来吸引新用户。

那么伴随阿里、腾讯对于华谊兄弟的看好，影视文化产业是否会迎来投资新窗口？不少投资人认为，形式依旧不容乐观。

在投资圈，不少机构对于影视文娱赛道颇为谨慎。根据天眼查数据显示，2016年是文娱产业投资高峰，约有1000起投资事件，此后融资数量逐渐下降，2019年获得融资的文娱企业仅200家左右。在不少投资人看来，受IPO、并购和后续融资难度大的影响，文娱项目退出难，资本价值难体现。

疫情之下，娱乐传媒市场投资更是降至冰点。清科研究中心发布的数据显示，2020年第一季度中国股权投资市场文娱传媒行业投资数量为24起，同比下降了71.1%，投资金额同比下降72.5%。

对于文化内容产业未来的竞争格局和投资机会，刘亚荣认为，目前头部流量比较集中，后端内容可复制性弱，头部内容公司跑出来的概率更大。“纯内容公司还要煎熬比较长的周期，结合社交和流量的内容会有机会。”君联资本董事总经理邵振兴告诉第一财经。

文章刊登于2020年4月30日第一财经日报A04版

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